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      白酒股逆市大漲 啤酒利潤持續提升

      2019-10-16 09:33:25報告大廳(www.hfdu1.cn) 字號:T| T
        報告大廳摘要:昨日早盤,三大股指小幅低開,受科技股回調拖累,指數一路震蕩下行,滬指失守3000點,深成指、創指一度跌逾1%。盤中白酒股逆市上攻,貴州茅臺漲近2%,股價突破1200元大關,再創歷史新高。

        昨日早盤,三大股指小幅低開,受科技股回調拖累,指數一路震蕩下行,滬指失守3000點,深成指、創指一度跌逾1%。盤中白酒股逆市上攻,貴州茅臺漲近2%,股價突破1200元大關,再創歷史新高。盤面上,板塊個股跌多漲少,市場賺錢效應不佳。

        目前白酒面臨加征消費稅,對中小企業影響或最大。從市場反饋來看,高端白酒仍然需求旺盛帶動行業景氣度持續。中長期看,白酒龍頭公司集中度提升的趨勢持續進行中,重點推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊、今世緣和順鑫農業。

        從市場反饋來看,高端白酒仍然需求旺盛帶動行業景氣度持續。1、高端:茅臺方面 2019Q3 預計實現營業收入增長 20%左右、歸母凈利潤增長約 25%,增速喜人。Q3 批價先升后降,但基本是供貨節奏的影響,需求方面預計持續旺盛;公司加大市場投放后批價仍然穩定在較高位置(2300 元以上)亦是證明。五糧液方面,預計 Q3 收入增速 25%左右,利潤增速 30%以上,第八代五糧液順利切換,公司整體量價齊升。瀘州老窖方面,銷量快速增長,Q3 延續 H1 高增趨勢并未放緩;價格跟隨策略 8 月再度提價。

        2、次高端,汾酒仍將保持高速增長,收入增速約 25%。徽酒持續快速增長,古井預計收入增長 20%以上、口子窖收入增長 10%以上,古井口子利潤均將保持 20%以上增速;蘇酒方面今世緣持續快速增長,預計收入、利潤分別實現 25%以上、20%以上增長。

        啤酒3季度銷量下滑系季度間波動,實際需求整體平穩符合預期,核心變化即噸價提升持續兌現,企業利潤率快速提升。3 季度全國啤酒市場銷量下滑約 4%主要系壓貨導致的季度間波動。我們認為實際啤酒需求保持平穩,符合此前預期。國家統計局數據顯示,7、8 月份規模以上企業啤酒產量分別同比-4.9%、-4%。

        今年全國啤酒市場季度波動顯著強于以往,主要系頭部企業分別引領了幾輪壓貨,市場需求實際比較平穩。雖然各龍頭企業銷量同樣出現較大的季度波動,但噸價上升趨勢非常確定,Q3在去年同期已經相對較高的基數上(18H1 提價基本落地)仍然實現較快的增速,增幅 3~6%,主要由持續的結構升級、增值稅率下降以及少量提價貢獻。

        利潤方面,草根調研顯示,各大頭部公司在費用控制方面更趨嚴格,并未因為短期銷量波動而引發大規模費用惡性投放,這也側面映證了龍頭公司戰略方向的轉變。建議關注還原后 EBIT、還原后凈利潤的同比變化,預計華潤、青啤、重啤、珠啤的利潤率水平持續提升。

      (本文著作權歸原作者所有,未經書面許可,請勿轉載)
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